MBA財經 | 巴菲特與北大學子4小時聊天干貨:2018投資機會在哪經典分享

點擊數: / 作者:小鷹 / 2018-03-16
MBA財經,巴菲特
競拍者往往需要支付數百萬美金才能與巴菲特共餐,這一次巴菲特卻自掏腰包請客,北京大學光華管理學院的20名學生代表也在受邀之列。
 
美國中部時間2月17日,全球知名的“巴菲特午餐”訪問活動在沃倫·巴菲特(Warren Buffett)的家鄉奧馬哈舉行,這頓“免費”的午餐正是該訪問活動中的一個環節。此次,共計8所大學受邀,包括加州大學伯克利分校、芝加哥大學、威斯康星大學等。北京大學是中國大陸第一家受巴菲特辦公室邀請參加該活動的大學。
 
北大光華管理學院的學生代表根據現場內容整理如下信息:
 
Q1: 您對在中國投資有興趣嗎?如果在中國投資的話,最看好哪個行業?
 
巴菲特:中國是一個很大的市場,具有非常多的可能性。我和我的合作伙伴查理·芒格(Charles Thomas Munge)有很多關于中國的討論和研究,我們注重公司的價值而非股票價格,希望購買下整個企業以進行運營。
 
在過去的50年,中國人口飛速發展,人口紅利巨大。一些波折并不會影響中國發展的腳步。中、美將來會是兩大經濟強國。如果在中國能找到合適的行業、合適的時間、合適的管理團隊,我們會毫不猶豫地投資。
 
Q2:您既是世界上最富有的人之一,也是最慷慨的人之一。您是如何看待財富的?這種觀念是一開始就有的,還是逐漸建立起來的?
 
巴菲特:這是個好問題,我們來談談金錢。金錢很有用,但它買不到兩樣東西:時間和愛。我有一樣東西可以算作奢侈品——私人飛機,其他東西都和你們一樣。在超過某個特定節點之后,金錢就失去它的效用了。慈善可以改變很多人的生活,我和我太太都認為我們應該把金錢用在解決社會問題上。比如美國的大學有很多資金,而非洲的疾病治療資金卻很短缺。
 
金錢可以帶來很多有趣的體驗,我享受投資。但是,擁有更多的東西不見得會更快樂。金錢無法買來愛,當人們試圖通過金錢去控制自己的孩子時,可能會帶來災難性的結果。我認為照顧好家人是很重要的。
 
Q3:比爾·蓋茨(Bill Gates)曾說你是他認識的最樂觀的人。您認為自己是樂觀的人嗎?樂觀是與生俱來還是后天培養的?
 
巴菲特:樂觀對于一個好投資者來說是至關重要的品質?,F在與三個世紀前的杰斐遜時期相比,人口、交通、經濟制度、政府、法治等各個方面都發生了巨大的變化和進步。人們并沒有更聰明,或更努力,而是學會更好地利用自己的潛能?,F在這個房間里的任何一個人都比過去最富有的人生活得好,享受著更好的醫療、更好的娛樂……變好的趨勢還會延續下去,我們的孩子會生活得比我們更好。面對這種社會的進步,我怎能不樂觀呢?樂觀的就是現實的。
 
Q4:如果您成為總統,會如何制定移民政策?
 
巴菲特:美國一直對移民抱有開放歡迎的態度,這也是美國能走到今天的重要原因。谷歌等美國企業的成功離不開移民的貢獻。
 
1930年代,有兩位猶太裔移民為了躲避德國納粹來到美國,成為美國公民。他們就是阿爾伯特·愛因斯坦(Albert.Einstein)和利奧·西拉德(Leo Szilard)。1939年,他們向時任美國總統的羅斯福寫了一封信,提及德國正在研究核武器,建議美國盡早進行相應研究,這封信拯救了美國。如果往近了說,史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)也是移民的兒子。要知道,人氣愈旺,市場愈旺。
 
有些人擔憂移民帶來的潛在危險。特朗普總統的移民政策對當下這些潛在威脅做出了反應。然而,移民們是出于對美國的熱愛而選擇這個國家。如果美國保持對移民的開放態度,50年后的美國會更加美好。
 
Q5:您過去發現了許多成功的公司。您的投資成為整個市場的風向標,這對您的投資帶來怎樣的影響?
 
巴菲特:我與證監會簽署了一些保密合約,但公司的投資組合依然遵循證監會信息披露的標準。每一個季度我們都需要公開公司的投資組合。然而我認為,交易決定本身其實也是知識產權。這些公告會推高成本。我盡量不公開我們的交易,減少對市場的影響。
 
Q6:您怎么看待報紙行業的發展?
 
巴菲特:在過去,報紙上的廣告是重要的信息來源。而今天,這個行業在走下坡路,分類廣告不再那么重要,報紙的發行量在下降,廣告收入不斷流失。網絡的發展加速了報紙的改變。報紙的發行量下降。紐約時報、華爾街日報的在線部分使得他們可以繼續發展紙質發行(成本共享),華盛頓郵報也在幾年前開始了線上部分。其它大部分報紙還沒找到可行的電子收費模式。
 
Q7:哪些事情對您的投資產生了重要的影響?
 
巴菲特:本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)的《聰明的投資者》(The intelligent investor)對我的影響很大。我剛開始投資的時候一直側重技術分析,而這本書徹底改變了我的投資思路,教會我如何理解股票市場。在我看來,商學院教投資只需要兩門課:一是如何思考股票。二是如何對股票進行估值。投資策略的準則就在于安全邊際(margin of safety)。
 
投資的秘訣從未改變。你可以問問自己,首先,你對這筆投資有多肯定?其次,你需要多久達到預想的目標?第三,具體要怎樣做?
 
投資就是買一盤生意。100萬美金可以讓你在奧馬哈投資三個項目,你會投資什么?你可能會投資快餐店,因為奧馬哈的人們每天都需要吃飯。如此種種,你會有一個思路。這也是投資的樂趣所在——你只需要做出決定,而不需要自己親手去做生意。同時,由于市場價格每天都在改變,也就意味著每一天投資都有不同的機會。你要利用市場先生(Mr.Market)的瘋狂或愚蠢,而不是被他所影響。
 
Q8:您最喜歡的投資是什么?
 
巴菲特:有兩筆投資是我認為最值得的。
 
首先是對自己的投資。任何可以提高你能力的投資都是值得的。年輕時我不擅公眾演講,于是我報了一個戴爾·卡耐基(Dale Carnegie)課程,提高自己的演講能力。這讓我受用一生。
 
另外就是對朋友的投資。一個人交往的朋友會塑造他的人生,如我的合伙人芒格。
 
1951年我21歲,想投資保險公司??赡菚r我對保險行業一無所知。我在哥倫比亞大學的老師本杰明·格拉罕(Benjamin Graham)當時在政府員工保險公司(GEICO)任職董事,所以我坐火車去華盛頓找他??上彝浟四鞘侵芰?,他不上班。公司的一個管理員為我開了門,把我介紹給洛里默·戴維森(Lorimer Davidson)。他當時是公司的副總裁。他知道我是格拉罕的學生,于是與我聊了四個小時,為我講解了整個保險行業,這改變了我的一生,他成為我一輩子的良師益友。
 
曾經我想投資煤礦行業,我會問煤礦公司的朋友,你會買你們公司哪個競爭對手的股票?如果你要沽空某競爭對手的股票,你會沽空誰?為什么?當問一圈后,你對這個行業就基本了解了。這個方法在做市場研究的時候非常有用,因為人們往往更愿意談論競爭對手。
 
Q9:您最近與比爾·蓋茨先生有一場對人工智能的討論。您是如何看待人工智能對投資領域以及股票市場的影響的?
 
巴菲特:人工智能毫無疑問是會到來的,并將在很大程度上引發一些行業的變革。然而對于投資領域,我不認為人工智能將會對投資決策會有變革式的影響。首先,我幾年前就開始與一些AI領域的專家深入探討,AI在某些領域的發展狀況還處于瓶頸期,目前尚不足以支持替代人腦思維的功能。
 
當然,最重要的是,投資并不僅僅是圍繞計算。我們了解一家公司及其行業的運營和價值是需要復雜思維和判斷的。對于短期投資而言,人工智能可以幫助高效完成很多交易;但對于長期投資,我不認為人工智能會有很大影響?;仡?987年,股票市場在一天之內下跌22%,主要是受程序化主導發生的。我還是堅持認為電腦技術以及人工智能不會對投資界有很大的影響。
 
Q10:您如何看待關于企業管理與領導的問題?
 
巴菲特:當我們進行企業運營時,不要去模仿別人的做法,要考慮我們自己需要做什么。一個成功的領導者能夠把正確的人安排在正確的位置上,并且適時進行管理和跟蹤。當然,還要說到做到,只有這樣員工才會信任你。
 
Q11:信息傳播速度的加快,使得市場有效性提升,被錯誤定價的證券數量減少。這對您的投資有什么影響?
 
巴菲特:今天相比于50年前,市場競爭激烈了很多,但是人們也擁有更快更簡單的途徑來獲取信息。1957年,我還在學校的時候,主要通過讀公司的年報來獲取信息。那個時候的年報只包含公司非?;镜呢攧招畔?。
 
我有一本50年前的信用評級公司穆迪(Moody)的年報(編者注:巴菲特拿出一般很厚的書)讀到第1433頁,是國家西方人壽保險公司(NWLI)的公年報。據報告所述,1950年,NWLI每股收益21.66美元,一年之后是每股29.09美元。此前12個月,這只個股的交易價在3到13美元。公司股票交易額非常小,不過那個時候我也只是一個很小的投資者。以前買股票是很麻煩的事情。
 
幾年前,有人告訴我應該留意韓國。我得到一本花旗的冊子,上面每頁介紹了一只韓國個股,韓國所有的公開上市公司都列入其中。把這本冊子從頭讀到尾,了解它提供的面值、每股收益等。一般來說股票價格不會告訴你任何事。我可以找出同行業等大概15-20家公司,一個下午就找到大約20家公司。
 
Q12:您認為,一家公司董事會所面臨的三個最大的挑戰是什么?
 
巴菲特:我認為他們可能面臨的一個挑戰是收購。通常情況下,在一次收購中,CEO會聽取單方面的演示,解釋這次收購為什么以及如何發生。我見證了一百多個收購演示,多數收購是不可能發生的。
 
我的建議是,董事會應該聽取兩組投資銀行家的演示,一組解釋為什么交易應該繼續,另一組指出為什么交易不應該繼續。這可以確保獲取的推理是合理的。如果收購不該繼續,投資銀行家和律師就應該離開并停止交易。這種終止情況不會經常發生,但應該要發生更多。許多CEO對于收購知之甚少,但很好地了解收購對他們很重要。
 
Q13:您最困難的一次投資經歷是什么?
 
巴菲特:當初我開始投資公司購買股票時,我喜歡購買非常低估值的股票,但是這些公司都不是好公司。我花了20年才走出 “撿煙蒂”式投資。估值便宜的公司就像一艘漏水的船。
 
查理告訴我去尋找和投資偉大的企業。US Arrow Air Inc.(航空貨運公司)在1987年出售價格達到3000萬美金,而公司卻破產過兩次。在投資的世界中,不需要擔心投資的過錯。1922年4月,股市跌去了27點,后又反彈39點。我把我的所有持倉在反彈時賣掉了,然后市場后來上升了200多點。
 
Q14:這個問題是關于銀行業監管的,銀行希望監管放松,然而如何去平衡監管與行業的增長?
 
巴菲特:有一篇文章詳細的回答了您的問題,在Tim Geithner發表關于風險的擔憂。
 
1.銀行是否遵從他們應符合的行為;2.聯邦存款保險公司(FDIC)是一家政府公司,為儲戶提供存款保險。當銀行破產后,仍然是納稅人為這些費用買單。
 
我們現在可能比過去更容易受到金融沖擊。在2008年9月,大于35億美金的市值蒸發?,F在我們必須懂得如何處理市場恐慌。國會現在擁有更大的權利。唯一的辦法就是委任一位有公信力的人。
 
例如,美聯儲主席。35億美金的貨幣市場基金可以讓整個市場癱瘓。當人們害怕時,每個人都涌向出口。然而當人們的信心恢復時,卻需要一個一個的恢復。從某種意義上來說,我們需要監管當最壞情況的發生,我們需要聯邦存款保險公司來支持和穩定銀行系統。我們的市場沒有美聯儲是無法運轉的。
 
Q15:如果您在2017年畢業,您會如何從零開始建立職業生涯?
 
巴菲特:當我感到有信心時,我選擇了兩位基金經理來到伯克希爾·哈撒韋,他們現在每人管理100億美金。這兩位基金經理有一些特質是非常稀有的。他們沒有過去的成績記錄。
 
當我畢業后,我總是會選擇一個職業,是當我不需要工作時也會去做的職業。我不希望我夢游般地上班,而我也不會太在意我的起薪。我會選擇那些我喜愛的,讓我有激情的工作。如果不是這樣的話,我只會不斷地看著時鐘等待下班。對于MBA學生,我建議大家畢業前著重培養商業思維,以及掌握如何評估公司價值。

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